镍不锈钢：推波助澜

  核心观点：震荡 短期内受制于印尼政策扰动、镍矿现货资源紧张，镍价估值存在一定修复空间，但随着主产区雨季即将结束，镍矿供应或恢复宽松预期。中长久来看受精炼镍过剩局面压制，镍价上行空间受阻。

  镍矿价格：中性 截至2月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平于32、53、72美元/湿吨。

  海运费：中性 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于7.5、8.5美元/吨。

  出口盈亏：偏多 上周电解镍出口盈亏环比增加80.93美元/吨至231.84美元/吨,环比增53.6%。

  精炼镍产量：偏多 上周电解镍产量环比减少23吨至0.85万吨，环比减0.27%。

  精炼镍库存（SMM）：偏多 上周社会库存（包含上期所、华东隐性库存）环比减少0.18万吨至4.55万吨，周减3.71%。

  精炼镍利润：偏空 上周电解镍生产毛利润、毛利润率环比分别-400元/吨、-0.37%至7648.5元/吨、6.01%。

  镍铁产量：偏空 截至2025年2月，全国镍生铁产量预计环比减少0.07万吨至2.92万镍吨，环比减8.3%。

  不锈钢排产：偏多 截至2025年2月，全国冷轧不锈钢月度排产预计环比增加13.5万吨至130万吨，环比增11.6%。

  不锈钢库存：偏空 截至2月28日，不锈钢市场库存环比上周增加5.9万吨至112.75万吨，环比增5.52%。

  上周总结：上周镍价偏强运行，矿端价格坚挺，带动镍价持续上行。国内精炼镍小幅去库，但主要流向海外交仓，全球精炼镍显性库存仍在增长。供应端，印尼推行外汇管制，短期对镍产品出口并无直接限制，长期来看可能会引起矿商投资所需成本增加。菲律宾主产矿区尚处雨季，而印尼斋月期间镍矿市场运输同样受到一定影响，三月镍矿供应有偏紧预期。镍铁端，国内镍生铁冶炼厂尚未走出亏损状态，下游需求承接有限，排产低位运行。硫酸镍方面，三月三元前驱体厂排产未有显著好转，硫酸镍生产相对持稳。需求端，不锈钢供应相对宽松，国内仓库存储上的压力仍偏大，短期内不锈钢受成本抬升与需求弱势的双向挤压，价格窄幅整理。三元电池需求增速相对偏缓，若三月份下游备货增加带动三元出货量上行，硫酸镍需求或得到一定支撑。总的来看，短期内受制于印尼政策扰动、镍矿现货资源紧张，镍价估值存在一定修复空间，但随着主产区雨季即将结束，镍矿供应或恢复宽松预期。中长期来看受精炼镍过剩局面压制，镍价上行空间受阻。

  上周镍价宽幅震荡，沪镍主力2505合约开于124580元/吨，收于126650元/吨，周内高点127820元/吨，低点123600元/吨，周涨1.81%。

  截至2月28日，电解镍现货价格环比2月21日增加1100元/吨至127200元/吨，环比增0.87%。

  上周金川镍价格环比增加1100元/吨至128100元/吨，环比增0.87%；金川镍升水环比-250元/吨至1600元/吨。

  上周进口镍价格环比增加1200元/吨至126350元/吨，环比增0.96%；进口镍升贴水报价环比-150元/吨至-150元/吨。

  上周电积镍现货价格环比增加1150元/吨至126300元/吨，环比增0.92%；电积镍升水报价环比-200元/吨至-200元/吨。

  上周电解镍进口盈亏环比减少1045.06元/吨至-4106.58元/吨，环比减34.1；同期，电解镍出口盈亏环比增加80.93美元/吨至231.84美元/吨,环比增53.6%。

  截至2月28日，8-12%高镍生铁均价环比增加10元/镍点至983元/镍点，环比增1.02%。高镍生铁较电解镍贴水环比减少2元/镍点至-280.5元/镍点。

  截至2月28日，电池级硫酸镍均价环比上周增加110元/吨至26840元/吨，电镀级硫酸镍均价环比减少500元/吨至30500元/吨。电池级硫酸镍较一级镍豆溢价环比-850元/吨至-4050元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-700元/吨至-4350元/吨。

  截至2月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平于32、53、72美元/湿吨。

  上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于8.5、7.5美元/湿吨。

  截至2月28日，镍矿港口库存环比上周减少40万湿吨至720.6万湿吨，环比减5.26%。

  受菲律宾雨季影响，进口镍矿数量季节性走弱。截至2024年12月，镍矿进口量环比减少170.2万吨至151.97万吨，环比减52.8%，同比减21.7%。其中，红土镍矿进口量147.94万吨，硫化镍矿进口量4.03万吨。

  截至2月28日，上期所镍库存环比上周减少0.23万吨至3.09万吨，环比减6.95%；华东社会库存环比增加0.06万吨至1.46万吨，环比增3.98%；上海保税区库存环比减少0.01万吨至0.55万吨（包含镍板0.49万吨，镍豆0.06万吨）。

  国内华东、华南等地精炼镍产量小幅下降，东北地区厂家出板日期延后，产量有所下滑。上周全国电解镍产量环比减少332吨至0.81万吨，环比减3.93%。

  截至2025年2月，电解镍月度产量环比减少0.15万吨至2.99万吨，环比减4.78%。电解镍月度开工率环比减少0.29个百分点至68.74%。

  上周电解镍生产所带来的成本环比增加1500元/吨至119551.5元/吨，环比增1.27%；电解镍生产毛利润、毛利润率环比分别-400元/吨、-0.37%至7648.5元/吨、6.01%。

  截至2025年1月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别增加2238元/吨、2309元/吨至121397元/吨、127224元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别-0.4%、-0.37%至4.6%、-0.23%。

  截至2月28日，印尼MHP FOB价格环比上周增加53美元/镍吨至12078美元/镍吨，环比增0.44%；印尼高冰镍FOB价格环比增加41美元/镍吨至12636美元/镍吨，环比增0.89%。

  截至2025年2月，印尼MHP产量环比增加0.04万吨至3.62万吨，高冰镍产量环比减少0.09万吨至2.01万吨。

  据海关总署统计，12月MHP进口量13.1万吨，环比增13.5%，同比减2.6%；高冰镍进口量2.1万吨，环比减6.2%，同比减49.2%。

  截至2月28日，硫酸镍周度产量环比持平于至3.0万吨，硫酸镍装置开工率环比持平于47.06%。周内厂家生产基本维持稳定，场内开工积极性一般。

  上周硫酸镍平均生产所带来的成本环比增加80.63元/吨至28475.9元/吨，环比增0.28%。硫酸镍生产毛利润、毛利润率环比分别减少158.63元/吨、0.63个百分点至-2373.9元/吨、-9.09%。

  截至2025年2月，三元前驱体月产量环比减少0.6万吨至6.14万吨，环比减8.9%。新能源方面，三月份电池需求预测有所增长但相对偏缓，市场存在向旺季过渡的预期。

  2025年3月，全国镍生铁产量（金属量）预计环比减少0.3万吨至2.62万镍吨，环比减8.3%。镍矿价格保持高位，国内镍铁冶炼厂成本上移，镍生铁产量环比向下调整。

  2025年3月，全国镍生铁开工率预计环比减少4.8个百分点至42.0%。

  截至2月28日，全国主要地区镍生铁库存环比2月14日增加0.05万吨至2.87万镍吨，环比增1.6%。

  国内镍铁厂利润亏损空间有所缩窄，但多数厂家依然处于成本倒挂状态。上周山东、江苏、福建RKEF生产利润率环比分别+1.6、+1.26、+1.23个百分点至2.05%、-1.39%、-3.75%。

  上周不锈钢主力2505合约开于13220元/吨，收于13230元/吨，周内高点13290元/吨，低点13050元/吨，主力合约收盘价与上周环比持平。截至2月28日，304/2B卷-毛边无锡报价13050元/吨，较上周环比持平。

  截至2月28日，不锈钢市场库存环比上周增加5.9万吨至112.75万吨，环比增5.52%；不锈钢仓单环比上周增加1.7万吨至10.65万吨，环比增19.0%。

  截至2025年2月，全国冷轧不锈钢月度排产环比增加13.5万吨至130万吨，环比增11.6%。其中，300系不锈钢排产环比增加7.4万吨至67.7万吨，环比增12.3%。

  截至2025年2月，不锈钢开工率环比上月下降0.82个百分点至61.92%。

  截至2月28日，中国冷轧304不锈钢生产所带来的成本环比2月21日增加43元/吨至13462元/吨，环比增0.32%；冷轧不锈钢304生产利润率环比减少0.31个百分点至-2.32%。